Introduction Mea Culpa
Atos avait tellement bien caché son licenciement du « black contract » Paragon, à cause du procès à 150 M€ (171,6 M£ exactement), que nous l’avions mentionné par erreur dans un article il y a 3 semaines. Désolé, cela prouve que le blog n’a juste qu’à 90 %, on reste humains. Voici l’article modifié pour se concentrer sur l’unique et dernier boulet : Aegon.
1. LES « BLACK CONTRACTS » : AUTOPSIE DE L’HÉRITAGE BRETON
Pour comprendre l’impasse actuelle, il faut rouvrir les placards poussiéreux de la division Tech Foundations au Royaume-Uni. On y trouve des contrats signés à l’époque de l’euphorie boursière (2017-2019), sous le règne de Thierry Breton, dit « le nettoyeur ».
L’ironie est cruelle : celui qui était censé « nettoyer » le bilan a en réalité signé une série de contrats d’infogérance à prix fixes, basés sur des paris technologiques optimistes et une inflation nulle. Avec le retour de l’inflation galopante au Royaume-Uni et la complexité réelle des migrations cloud, ces signatures de l’ère de gloire sont devenues des bombes à retardement comptables. Le nom d’Aegon figure en rouge vif dans ce dossier britannique. C’est le foyer de pertes principal, une hydre dont la tête américaine a été tranchée au prix fort, mais dont la tête britannique continue d’asphyxier la rentabilité du groupe.
C’est toujours intéressant de revoir ce passage de 20 secondes où Philippe Salle parle sans les nommer de ces contrats hérités : Lien vidéo.
2. LE DOSSIER AEGON : L’HYDRE À DEUX TÊTES
Pour bien comprendre ce dossier, il est impératif de disséquer le « monstre » Aegon en deux entités distinctes. Si l’une a été tranchée (aux USA), l’autre (au UK) continue de dévorer la marge d’Atos, et ce pour une éternité.
A. La tête américaine (Transamerica) : Le « Kitchen Sinking » réussi
Aux États-Unis, face à l’ampleur du désastre industriel du contrat avec Transamerica (filiale d’Aegon N.V.), Atos a choisi la solution radicale : l’amputation. Le groupe a sorti le carnet de chèques pour payer un lourd règlement transactionnel (settlement) et s’enfuir du contrat.
Le Cynisme Comptable (ou comment noyer le poisson) : si cette sortie anticipée aux États-Unis a coûté une fortune en cash, elle a paradoxalement bénéficié d’un « écran de fumée » idéal. Le coût exorbitant de ce settlement a été fondu dans la masse des pertes abyssales de l’exercice 2023 (–3,44 milliards d’euros de Résultat Net part du groupe). En validant ces comptes lors de l’Assemblée Générale du 31 janvier 2025, les actionnaires ont, sans forcément le voir, entériné le coût du naufrage américain. Les 3,44 milliards de pertes étaient tellement colossaux qu’ils ont permis de rendre le chèque de sortie de Transamerica presque « anecdotique » à l’échelle du bilan global. Le cadavre est enterré.
B. La tête britannique (Aegon UK) : La prison longue durée
C’est ici que le bât blesse. Contrairement aux États-Unis, le contrat avec Aegon UK est un piège dont les mâchoires sont solidement verrouillées.
FICHE D’IDENTIFICATION : AEGON UK
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Client : Aegon UK (Filiale du groupe néerlandais Aegon N.V.).
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Siège : Édimbourg (Écosse) et Londres.
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Nature du Business : Assurance-vie, Retraite (Pensions) et Gestion d’actifs. Spécialisé dans la gestion de portefeuilles « Legacy » (vieux contrats fermés à la commercialisation).
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Le Contrat Atos : BPO (Business Process Outsourcing) intégral. Atos ne gère pas seulement les serveurs, mais l’administration même des polices d’assurance (courrier, centre d’appel, liquidations).
3. ESTIMATION DU CONTRAT ET ANALYSE FINANCIÈRE
Le contrat Aegon UK est l’un des piliers, hélas chancelants, de la Regional Business Unit (RBU) Royaume-Uni & Irlande.
Détails du Deal :
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Date de signature / Renouvellement : Fin 2018 / Début 2019.
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Durée initiale : 15 ans.
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Échéance estimée : 2033 – 2034.
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Estimation de la taille (Total Contract Value) : Selon nos investigations basées sur les volumes de polices (plusieurs millions) et la durée exceptionnelle du deal, ce contrat pèse extrêmement lourd.
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Fourchette Basse : 450 Millions £ sur la durée de vie.
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Fourchette Haute : 650 Millions £ sur la durée de vie.
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Pourquoi c’est un gouffre financier : Le modèle économique repose sur un prix fixe par police gérée. Or, depuis 2019, les salaires au Royaume-Uni ont bondi (inflation >10 % certaines années), tout comme les coûts énergétiques des Data Centers. Atos encaisse un revenu de 2019 pour payer des charges de 2026. Chaque dossier traité est une perte sèche. Le DEU 2025 confirme d’ailleurs que le chiffre d’affaires d’Atos au Royaume-Uni et en Irlande a chuté de 23,0 % en organique sur l’exercice. Officiellement, la direction invoque l’achèvement prévu de contrats de BPO importants, mais cette érosion cache surtout une incapacité à redresser la profitabilité de contrats comme celui d’Aegon sans une renégociation massive, que le client n’a aucune raison d’accepter.
4. LE PIÈGE RÉPUTATIONNEL ET RÉGLEMENTAIRE
Pourquoi ne pas résilier Aegon UK comme Transamerica ? C’est le « suicide commercial » assuré. Le marché britannique (City + Secteur Public) est impitoyable.
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La Dépendance du Secteur Public : Atos est un partenaire clé de l’État britannique, gérant des contrats critiques pour le DWP (Department for Work and Pensions) ou le Home Office. Si une entreprise française lâche un grand client institutionnel comme Aegon, elle se grille instantanément auprès du gouvernement britannique. Le récent contrat remporté auprès du DEFRA pour 150 millions de livres sterling montre qu’Atos tente désespérément de rester dans la course. Une rupture avec Aegon ruinerait ces efforts.
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La Continuité de Service : Contrairement à l’infogérance classique, le BPO sur des portefeuilles de retraite touche directement au portefeuille des citoyens. Toute interruption de service ou échec de transfert de données ferait l’objet d’une enquête immédiate de la FCA (Financial Conduct Authority). Atos est condamné à « boire le calice jusqu’à la lie » pendant encore près de 10 ans.
5. L’ANALYSE DU DEU 2025 : LES CHIFFRES CACHÉS D’AEGON
Le Document d’Enregistrement Universel 2025 révèle, pour qui sait lire le langage comptable, l’ampleur du désastre.
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Provisions pour contrats déficitaires : Au 31 décembre 2025, le Groupe a comptabilisé 123 millions d’euros pour les contrats déficitaires et pertes sur clients. Une part significative de ces provisions est directement imputable aux réévaluations de contrats onéreux au Royaume-Uni et en Irlande.
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Engagements sur projets : Les dotations aux provisions pour engagements sur projets s’élèvent à 142 millions d’euros, principalement liées aux contrats au Royaume-Uni/Irlande. Aegon est le candidat naturel pour ces lignes de passif.
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Baisse du Chiffre d’Affaires : La division UK & Ireland a vu ses revenus fondre de 1 465 millions d’euros en 2024 à seulement 1 128 millions d’euros en 2025. Bien que la marge opérationnelle de la zone affiche 7,2 % , ce chiffre est à prendre avec des pincettes : Atos précise que cette marge est restée stable malgré la chute du chiffre d’affaires grâce à la « restructuration des contrats peu rentables ». En clair, on a coupé massivement dans les effectifs pour compenser les pertes structurelles d’Aegon.
6. CONCLUSION : LE POIDS DE L’HÉRITAGE
Le dossier Aegon illustre parfaitement la tragédie d’Atos. Au moment où le plan Genesis promet un retour à la croissance en 2026, le groupe reste lesté par un contrat qui court jusqu’en 2034. Ce n’est plus un actif, c’est une subvention permanente versée par Atos à un géant néerlandais de l’assurance.
Le silence de Philippe Salle sur le nom d’Aegon est révélateur. Il sait que ce contrat est un « trou noir » dont on ne s’échappe pas sans un chèque de plusieurs centaines de millions de livres, une somme que le groupe, en pleine trajectoire de refinancement jusqu’en 2029, ne peut tout simplement pas se permettre. Le redressement d’Atos se fera-t-il malgré Aegon, ou sera-t-il finalement stoppé par lui ? La réponse se trouve dans les 145 millions d’euros de « Risque Net » agrégés sur les contrats critiques. Aegon est l’ombre qui plane sur chaque euro de profit généré par la nouvelle direction.
