Un analyste chevronné ne croyait pas à mes prévisions de pertes de 690M€, inférieures de 6M€ à réalité et m’avait dit 24h avant les résultats viser 300/400M€ de pertes sur le S1 d’Atos.
Atos a publié un CA du T2 raté de 100M€. La décroissance du T2 avait été annoncée similaire au T1, donc l’ami Salle s’est planté de 102M€ car il aurait du faire 2068M€ et il a fait 1962M€. Il s’est donc gaufré de 100M€.
Au niveau de la marge il avait dit 4% sur l’année avec environ 3% de marge au S1.
Il se plante de 20 points de base. Passable. Sauf qu’il s’agit d’une marge opérationnelle normalisée et la marge opérationnelle réelle d’après la normalisation du blog est de 0%.
En effet, figurent de façon plaisantine et asincère de nombreux éléments opérationnels dans les éléments exceptionnels post-marge opérationnelle, ce qui nous fait aller à -696M€ de perte pour afficher artificiellement une marge opérationnelle positive.
Atos, alors qu’on sortait d’un plan de restructuration où toutes les pendules étaient censées être remises à l’heure, nous fait 400M€ de dépenses de restructuration et période post-restructuration et Messieurs les lecteurs ils ne s’agit pas là d’écriture comptables mais de cash brulé.
C’est donc une perte titanesque, abyssale, défiant les prévisions les plus pessimistes qu’a affiché Philippe Salle. On sait d’ores et déjà que l’année entière affichera une perte de 1Md€ à minima. Elle est où la remontada ???????????
La dette nette augmente, préalable pour aller chercher un CCC de S&P et Atos continue à bruler beaucoup de cash, en le masquant derrière le crédit fournisseur (environ 200M€ de récupération de crédit fournisseur au S1 selon les slides Atos). Moins que le blog l’avait estimé, mais nous n’avons pas été très sérieux sur le coup, nous avons totalement surrestimé la naïveté des fournisseurs, seulement 1/3 seraient revenus aux conditions d’avant et une part importante continue de demander paiement à la commande. Nous faisons amende honorable à ce sujet.
La dette nette va continuer à augmenter car plus de cash sera brulé au S2, vu que l’on aura l’amende Syntel et surtout les coupons obligataires, passés en perte nette, mais pas décaissés puisque mi-décembre.
Le blog infirme les prévisions de Philippe Salle. Génésys est dans le mur, il s’est gamelé grave, tous les résultats semestriels sont manqués, CA, marge op, RN et le blog confirme ses objectifs et s’inscrit en faux du communiqué de Philippe Salle. Il ne fera ni 8.5Md€, ni 8.4Md€, mais revoit cependant sa fourchette à la hausse devant une très légère résilience du T2 par rapport à nos prévisions à nous de 1870M€. Aussi nous revoyons notre fourchette annuelle de 7.8Md€ à 8.2Md€.
En ce qui concerne la marge opérationnelle, puisque Philippe Salle fraude avec sa MOP normalisée, nous révisons notre prévision de 3%-3.2% à 3.3-3.6%. Mais il n’attendra pas 4% sauf fraude comptable massive dont il est capable. Je rappelle qu’il achetait un syndic par semaine chez Foncia pour afficher un taux de résiliation de 15% au lieu de 30% dans la réalité.
Et enfin c’est pas avec un melting pote de Védior Bis, Elior et Foncia, + sa nièce qu’on redresse une boite. On m’a fait part de la résiliation aux frais du client d’un contrat Ai tellement ça foirait. Philippe Salle n’y arrivera pas car il fait de Atos une ESN low cost.
Nous maintenons qu’Atos va manquer de cash en 2026, mais nous sommes désolé d’un oubli de lycéen, nous avions oublié en 2026 les 300M€ de la vente des HPC. Donc nous estimons le manque de cash à septembre 2026 versus avril 2026 précédemment. Nous faisons quelques fois des erreurs, rarement des boulettes, là c’en est est une grosse, avoir omis la rentrée de 300M€ en avril 2026 date de transfert de propriété prévue des HPC.
Nous prenons en compte une côte d’amour délirante des PP pour Atos et nous révisons notre objectif de cours à la hausse à 28€ contre 25€ précédemment.
En effet les PP triquent comme des puceaux le jour de leur dépucelage devant les achats de Philippe Salle oubliant que Layani avait fait la même chose et pas de l’homéopathie comme Philippe Salle et ses 1.7%, mais il avait pris, lui, 12% du capital et fini cocu de l’affaire. Ce sera bis répétita pour le père Philou et il l’aura bien mérité…
Nous maintenons notre conseil à vendre et pour les experts uniquement de VADer la valeur qui est une opportunité exceptionnelle même s’il n’est pas exclu qu’elle vienne tester les 38€ avant de refluer.
Elle reviendra tranquillement sous les 30€ dès la dégradation et S&P à CCC.
