Atos brule le cash de manière stupéfiante. Enfin stupéfiante au regard du communiqué de presse paru dimanche soir.
Le communiqué de presse comme d’habitude plaisantin et mensonger dit le contraire et qu’il n’y a pas d’optimisation des dettes fournisseur (reverse factoring).
Cependant, le communiqué de presse omet totalement la transparence requise en expliquant que la plupart des fournisseurs à 60 jours, qui fin décembre demandaient un paiement 48h avant expédition sont repassés au cours du semestre à 60 jours pour 85% d’entre eux et à 30 jours pour 10% d’entre eux et à 8 jours réception de facture pour les 5% restant, à savoir les plus sceptiques.
Le communiqué omet de préciser que les fournisseurs à 30 jours et qui demandaient fin décembre un paiement 48h avant l’expédition sont repassé à 30 jours pour 95% d’entre eux et à 8 jours réception de facture pour les 5% les plus sceptiques.
Cela fait une manne de cash de 500 à 600M€, prenons la médiane et disons 550M€, dans les caisses d’Atos. En retraitant les chiffres de ces 550M€ la consommation de cash est très différente de celle annoncée par Atos et son plaisantin de PDG qui veut retourner au CAC40 dans 3 ans.
Attention, ça n’a rien d’illégal ni d’anormal en soit, même si je trouve les fournisseurs d’Atos très naïfs et envie d’une deuxième couche… [Dans les années 80 il y avait « l’effet Impulse ». Là c’est « l’effet Salle ».]
Simplement, tout comme Atos a signalé des paiements anticipés de certains clients, il aurait été normal d’informer le changement de comportement des fournisseurs également, dont les paiements depuis mars 2024 et le CCC étaient 48h avant expédition. Donc Atos fait dans le bon élève en signalement des paiements en avance, mais oublie de notifier un changement de paiement des fournisseurs au S1 2025, soit le retour à des délais plus longs, évènement qui n’aura pas lieu au S2 et va donner lieu à une consommation de cash significativement plus élevée qu’au S1. Voir à un possible effondrement en cas de dégradation de la note S&P. Vous verrez tout ça après le 1er aout. Certains attendent avec impatience ces résultats les espérant bons. C’est doux de rêver quand la société est classée junk bond sur sa dette et CCC sur sa old debt, qu’il y a hémorragie des Key talents, et des talents tout courts ET en particulier des talents Ai, un PDG qui n’a jamais dirigé une société de cette taille et jamais une société en plan de continuation et qui en plus dit ça :
Ce point sur le cash explique donc pourquoi les créanciers quittent le navire. Les résultats S1 devraient en toute logique être pire que le blog l’anticipait et la MOP devrait être très en dessous des 3%.
Le communiqué est d’ailleurs laconique et c’est probablement Philippe Salle qui l’a rédigé. Il parait qu’il avait dans le passé un dircom très bon et qu’il l’aurait viré comme un malpropre. Le blog par manque de temps n’a pas pu le contacter, mais a trouvé un article assez intéressant de celui qui fut le dircom de Philippe Salle durant 20 ans. Il faudrait être naïf pour penser que cet article n’est pas une lettre ouverte à Philippe Salle et que chaque mot s’adresse à d’autres que Philippe Salle. L’article s’appelle « ne virez jamais votre dircom comme un malpropre« .
Il y a peu de littérature sur internet à ce sujet, mais l’article remonte à 2024 et le licenciement daterait de 2022 au moment où Foncia traversait une crise de mécontentement de ses clients et le malheureux dircom à le lire n’aurait pas touché le moindre sous après 20 ans de loyaux services. Pour ceux qui disent que Philippe Salle n’a pas d’empathie, dur de trouver d’exemple plus parlant. RR, souhaitez-vous témoigner sur l’empathie de PS ?? 😀
Tout témoignage d’ex-Foncia serait le bienvenu sur ce clash, ou toute personne connaissant l’ex-dircom et pouvant me mettre en relation, son témoignage serait parfait pour le portrait de Philippe Salle à venir. Surtout sur la partie croustillante où à lire Frédéric Fougerat, à supposer bien entendu, comme je le suppose que chaque mot s’adresse à Philippe Salle, que la photo du finish serait en cours de développement pour l’arrivée, entre PS et DSK.
Ce Frédéric Fougerat semble très posé, très didactique, à se demander comment ils ont pu être amis, mais pour moi qui suit un fan invétéré de Dumas, il semble avoir un petit côté Edmond Dantes ce Mr Fougerat. Et si un jour… des journalistes venaient à contacter un dircom licencié comme un malpropre… et que ce dircom possédait vos secrets les plus intimes, ne les utiliseraient-ils pas contre vous… Remarquez que là, il utilise le conditionnel. C’était peut-être que la colère était encore forte en 2024 et depuis un an a coulé sous les ponts. D’un autre côté, ça fait que 3 ans et Edmond Dantes même après 15 ans il était encore franc énervé. Et encore la vengeance n’est arrivée que 10 ans après les 15 ans pour certains. Donc 3 ans, finalement il est peut-être encore chaud comme la braise l’ami Frédéric. Rassurez-moi Philippe, ce qu’il dit sur des secrets qu’il saurait sur vous, c’est pas des délits pénaux, c’est comme Worldline, juste des trucs de culs ? Rassurez-moi Philippe ? Vous n’auriez pas viré un dircom ex-ami de 20 ans comme un malpropre qui sait des secrets de ouf sur vous sans lui filer un gros chèque ? Rassurez-moi Philippe ? Il a pas des gros secrets sur vous qui pourraient sortir pile après un Profit Warning ?
Revenons à nos moutons. On reparlera de cela dans le portrait à venir. J’y ai passé 150 heures, je ne vais pas tout dévoiler de suite.
En tenant compte du crédit fournisseur retrouvé, Atos a donc brulé 600M€ de cash ce semestre et devrait faire plus au S2 car il y aura l’amende Syntel au minimum de 165M€ à payer, voire plus, et il n’a pas été mentionné d’acompte dans le deal HPC contrairement à des communiqués de 2024 dans les négociations en phase finale. Pour info, Atos a signé une lettre d’intention acceptant les conditions de l’état, mais le contrat de cession des HPC, selon les informations du blog n’aurait toujours pas été signé.
Le niveau de cash devient donc préoccupant avec un plan de 600 départ en RCC (rupture conventionnelle collective) annoncé par la lettre A, et ce juste pour la France, avec environ une année de salaire prévue chez Atos France toujours selon la lettre A, et idem dans tous les pays où les salariés sont protégés. Le cash va donc devenir très préoccupant à l’automne quand S&P va très probablement baisser sa note à CCC+, soit après les résultats du S1, soit après les résultats du T3. Selon le blog probablement entre les deux compte tenu des congés estivaux.
Donc si la note S&P devait être dégradée, une partie importante des fournisseurs vont immédiatement, redescendre à 30j pour les 60 jours et à réception de facture pour les 30 jours et les 550M€ de cash repartir en sens inverse. On ne sera plus qu’à 1300M€ de cash et une partie du cash chez Atos étant historiquement captif, c’est très bas comme niveau pour Atos. Si l’on ajoute le cash brulé par l’exploitation et les intérêts on passerait sous le milliard d’euro au 31/12/2025.
Si depuis 25 jours les créanciers vendent leur dette convertie en equity jour après jour, ça n’est pas sans raison. Genesis est un plan mort-né, créé par un mégalomane qui n’a jamais été confronté dans sa carrière une seule fois à la situation d’Atos au moment où il l’a reprise. Il a viré les bons, gardé les mauvais. Il fait pire que Meunier et Meunier avait plus d’empathie, sauf en public. L’inverse de Philippe Salle. Ne le croisez pas dans l’ascenseur, votre égo en prendra un coup… Il ne vous regardera même pas à la différence de Thierry Breton qui lui, vous lançait un regard sévère pour vous faire comprendre votre erreur. Salle, lui, vous fera comprendre que vous n’existez pas.
Les jours de Philippe Salle à la tête d’Atos sont donc comptés. Il est possible que son sort soit d’ailleurs scellé et que les créanciers discutent déjà de son remplaçant. Clay Van Doren, le seul capable d’occuper ce poste en interne. Autre possibilité, confier la tâche à Jacques François de Prest, la tentation de financiers pourrait être de confier le boulot à un financier, mais là ce serait dépôt de bilan sous 6 mois, les financiers à la tête d’Atos ayant toujours historiquement massacré la boite. À part Tim Cook, je connais peu d’ex DAF ayant réussi le job de devenir bon DG.
Enfin, de prendre quelqu’un en externe, mais ça s’annonce quasi impossible à trouver. Donc la question des créanciers actuellement, c’est : « est-ce que on donne sa chance quelques mois de plus à Philippe Salle ou discrètement durant l’été celui-ci annonce des problèmes de santé qui ne lui permettront pas d’assurer le remplacement et on confie le job à Clay Van Doren. »
Quoi qu’il en soit, une personne avec névrose mégalomaniaque (retourner au CAC40) et donc des troubles psychologiques significatifs, confirmé par des sources du blog, ne peut pas continuer à diriger une société de la taille d’Atos, chose qu’il n’a jamais fait une seule fois dans sa vie. La plus grosse société qu’il a dirigé était Elior avec 5Md€ de CA et à son départ -15% de baisse du RN et 40% de baisse de l’action.
Cours le jour de l’annonce des performances de Philippe Salle pour l’exercice du 1er oct 2016 au 31 sept. 2017, Salle ayant quitté Elior en novembre, la totalité de l’exercice lui est imputable.
Le blog anticipe donc désormais un manque de cash non plus sur avril/mai 2026, mais sur mars/avril 2026
Tout ceci étant déjà intégrée dans les cours, on devrait juste avoir une baisse un peu plus marquée qu’à l’accoutumée. Peut-être -3% à -4%.
Mais Atos est une action irrationnel, avec des PP irrationnels, donc on ne peut rien exclure, pas même un petit rebond technique de 1 ou 2%. Mais autant je mettrais un petit billet de 50€ sur la baisse, autant je ne mettrais pas un kopek sur la hausse…
COMMENT SAUVER ATOS ?
Vendre immédiatement Syntel pendant que ça vaut encore quelque chose
Vendre la Cyber produit et MCS avant que Jolivet la massacre.
Réduire la dette au plus vite pour passer en BB- dans un premier temps pour garder le crédit fournisseur et obtenir des contrats pluri-annuels dans la branche historique.
